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消化季节性压力中长期油脂涨势可期


2019年10月31日

伴随着主要经济体大规模经济刺激计划的实施,持续了四个季度的全球性经济危机走出了最坏的阶段。在宏观经济趋好的背景下,因美国、巴西、阿根廷大豆增产预期以及中国供给充裕的压制,油脂油料市场三季度整体走出宽幅震荡行情。步入四季度,新旧年度油料作物交替阶段,南美大豆播种面积、天气状况,以及我国国家收储政策等都将成为市场关注焦点。

三季度豆类及油脂行情回顾

大豆:09年三季度大豆期价走势可分为两大阶段:第一阶段是延续年初反弹之势震荡走高的上涨行情;第二阶段是在8月中旬到达3835的年内高点之后宽幅震荡,寻找方向。在前期上涨的过程中,美国陈豆供应趋紧、国内需求旺盛、商品市场大幅反弹以及流动性资金推动等利多因素提供了重要支撑。进入8月中旬,美元疲软及美中西部地区天气的炒作提振美豆上行,而内盘则表现为被动跟涨的走势。国内股市的大幅下挫对国内商品市场多头形成冲击,A股走软的溢出效应、美豆丰产预期以及流动性资金出逃最终引发了豆类期价的联动性下挫。

油脂:区别于二季度风起云涌的牛市氛围,三季度油脂类行情相对风平浪静,基本维持在1000点以内(6770-7762)的区间震荡。整体可以划分为三个阶段:豆油主力合约在6月初冲高后绵延下跌,截至7月中旬跌至季度低点;之后出现反弹,市场后期走强预期凸显,上升行情一直延续到8月中旬;但在此之后,期价一路延续弱势低走,看多气氛逐渐转变,现货市场交投亦陷入滞缓,各方对后市预期分歧加大,油脂主力合约一度呈现横亘震荡格局,临近 “双节”则连连破位下挫。

三季度油脂多空影响因素交织在一起,市场因缺乏方向性指引而趋势不明。美国作物步入收割进程,美国大豆产量预期增至历史高位,市场依赖于从气象预报中寻获指引。而国内新年度大豆种植面积削减、单产前景不容乐观;油脂季节性需求旺季不旺;油粕现货市场阶段性供应压力大增;加之,年内国家临时存储大豆11次竞价销售连连重挫等多空因素交织。除此之外,美元弱势延续,国际原油期货价格欲涨还休,无法给油脂期价提供潜在支撑,最终,导致了油脂期价长时间维持宽幅振荡的局面。

后市研判

从技术面看,三季度连豆上行乏力,后期回落突破上涨通道底部支撑。加之,美盘多头人气萎缩,冲高动能不足,预期在无显著利多刺激出现前,豆类将延续震荡格局。油脂市场,自8月中旬震荡回落以来量价齐跌,全线走软。节前,连盘豆油主力轻松突破7000点整数关口、双头颈线支撑,下方空间打开。再结合以往国庆节后豆油跳空低走的行情来看,料节后油脂类短期走势仍然偏空。

但从中长期来看,油脂市场基本面潜在支撑存在,未来跌幅比较有限。一方面,大豆种植成本易涨难跌。按照08 年黑龙江省大豆亩产262斤/亩推算,今年自有土地大豆成本在877-1137 元/吨;租地土地大豆种植成本在2404-2664 元/吨(大商所9月考察报告),在今年国内大豆减产预期下,种植成本增加。另一方面,政策调控为油脂市场走势提供指引。从临储抛豆确定较高的起拍价(3750元/吨)可以看出,宏观调控避免对市场造成剧烈冲击、维持豆类价格稳定的目标非常明确。随着10月新作大豆和油菜籽上市,国家收储政策将对市场走势产生重大影响。加之,后期天气炒作、需求旺盛、原油走升、美元贬值等利多支撑,国内外油脂市场中长期上涨行情可期。

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